SBFG3

O 1T26 foi um trimestre de crescimento operacional relevante para o Grupo SBF. A companhia iniciou o ano com receita líquida consolidada de R$1,8 bilhão, avanço de 14,9% em relação ao 1T25, com expansão tanto na Centauro quanto na Fisia.

A leitura comercial é positiva. A Centauro manteve desempenho forte, com crescimento de receita líquida, avanço em lojas físicas e digital, same store sales de 14,6% e margem bruta em patamar histórico de 51,3%. A Fisia também cresceu de forma robusta, com receita líquida de R$1 bilhão, alta de 26,1%, impulsionada por crescimento no atacado, lojas físicas e digital.

O trimestre também foi favorecido pelo ciclo inicial de produtos ligados à Copa do Mundo, especialmente lançamentos da Seleção Brasileira, produtos licenciados e categorias de futebol. A administração destacou que a performance inicial das camisas oficiais superou expectativas, mesmo com poucos dias de venda em março.

Apesar da boa leitura comercial, o trimestre exige cautela financeira. O EBITDA ajustado ex-IFRS ficou em linha com o 1T25, mas a margem EBITDA comprimida em 1,2 ponto percentual indica que o crescimento de receita não se converteu integralmente em expansão operacional. A pressão veio principalmente de royalties, patrocínios e custos ligados à Fisia.

A dívida líquida subiu para R$1,1 bilhão, e a alavancagem encerrou o trimestre em 1,6x EBITDA ex-IFRS. O caixa consolidado também caiu de forma relevante no trimestre, e o fluxo de caixa operacional consolidado foi negativo, pressionado por capital de giro, estoques e fornecedores.

Portanto, o 1T26 deve ser lido como um trimestre de crescimento forte e operação saudável, mas com maior uso de capital e aumento de alavancagem.

O primeiro risco é o capital de giro. O fluxo operacional negativo no 1T26 mostra que o crescimento consumiu caixa. O estoque para Copa do Mundo pode gerar retorno nos próximos trimestres, mas também pode virar risco de giro e desconto se a demanda não acompanhar.

O segundo risco é a alavancagem. A dívida líquida subiu para R$1,1 bilhão e a alavancagem chegou a 1,6x EBITDA ex-IFRS. O patamar ainda não é extremo, mas representa piora em relação à folga financeira de 2024 e ao início de 2025.

O terceiro risco é a compressão da margem EBITDA. A margem bruta melhorou, mas o EBITDA ajustado ex-IFRS ficou estável e a margem EBITDA caiu. Isso indica que royalties, patrocínios e despesas operacionais consumiram parte do ganho bruto.

O quarto risco é a dependência da Fisia/Nike. A Fisia é grande motor de crescimento, especialmente com Copa do Mundo, atacado, clubes e produtos Nike. Isso é positivo, mas concentra riscos em câmbio, importação, contrato, royalties, patrocínios, estoque e performance da marca.

O quinto risco é a sazonalidade da Copa do Mundo. O evento pode impulsionar vendas, mas também dificulta separar crescimento estrutural de crescimento sazonal. O agente deve acompanhar os trimestres seguintes para verificar se a empresa mantém margem, giro e caixa após o pico do evento.

O sexto risco é a queda de caixa. A redução de caixa no trimestre foi relevante. A companhia precisa converter o estoque e o crescimento de receita em caixa nos próximos períodos para evitar nova pressão de dívida.

O Grupo SBF iniciou 2026 com crescimento operacional forte e sinais comerciais positivos. A Centauro continuou entregando crescimento com margem elevada, enquanto a Fisia acelerou em todos os canais, especialmente no atacado, apoiada também pelo ciclo da Copa do Mundo.

A operação segue saudável e bem posicionada para capturar oportunidades no mercado esportivo. O crescimento de receita, a margem bruta elevada e o avanço das duas principais unidades mostram que a tese operacional continua consistente.

Mas a leitura financeira exige cautela. O fluxo de caixa operacional foi negativo, o caixa caiu bastante, os estoques aumentaram, a dívida líquida subiu e a alavancagem voltou a crescer. Além disso, a margem EBITDA comprimida mostra que parte do ganho bruto foi consumida por royalties, patrocínios e despesas relacionadas ao crescimento.

Para o usuário, o 1T26 deve ser tratado como um trimestre positivo operacionalmente, mas com cautela financeira. A companhia não é um ativo de risco elevado, porém precisa provar nos próximos trimestres que o estoque para Copa do Mundo se converte em venda, margem e caixa, mantendo a alavancagem sob controle.