HBOR3 - Helbor Empreendimentos

A Helbor iniciou 2026 com sinais mistos. No consolidado, a companhia apresentou crescimento de receita, aumento de lucro bruto e geração de caixa operacional positiva. Porém, o lucro líquido consolidado caiu na comparação anual e o lucro atribuído aos acionistas da controladora permaneceu muito baixo, reforçando o ponto estrutural já observado em 2025: a maior parte do resultado consolidado continua ficando com acionistas não controladores.

A receita líquida consolidada foi de R$346,6 milhões no 1T26, acima dos R$299,2 milhões do 1T25. O lucro bruto consolidado subiu para R$99,6 milhões, contra R$94,3 milhões no mesmo período do ano anterior. Apesar disso, o lucro líquido consolidado caiu de R$35,5 milhões para R$24,2 milhões.

Para o acionista de Helbor, o ponto mais importante é que o lucro atribuído aos sócios da empresa controladora foi de apenas R$1,93 milhão no 1T26, queda relevante frente aos R$7,57 milhões do 1T25. Esse número confirma que, embora a companhia continue operacionalmente ativa e lucrativa no consolidado, a captura de resultado pela controladora segue limitada.

Operacionalmente, a Helbor lançou dois empreendimentos no trimestre, com VGV líquido total de R$469,7 milhões e VGV Helbor de R$153,6 milhões. As vendas brutas totais somaram R$420 milhões, queda de 32,1% frente ao 1T25, explicada pela base forte do lançamento Supreme Anália Franco no 1T25. A participação da Helbor nas vendas brutas foi de 53,8%.

A leitura central para o usuário é de cautela: há sinais positivos em receita, margem bruta, lançamentos e caixa operacional, mas o lucro da controladora é muito baixo, o resultado consolidado caiu, o resultado financeiro piorou e a estrutura de dívida e não controladores continua exigindo acompanhamento.

O principal ponto de atenção continua sendo a baixa captura de resultado pela controladora. No 1T26, o lucro consolidado foi de R$24,2 milhões, mas apenas R$1,93 milhão foi atribuído aos acionistas da controladora. A maior parte do lucro ficou com acionistas não controladores.

O segundo risco é a piora do resultado financeiro. A companhia teve aumento da despesa financeira líquida na comparação anual, mesmo com melhora de receita e lucro bruto. Isso mostra que o custo financeiro e a estrutura de dívida ainda têm peso relevante sobre o lucro.

O terceiro ponto é a queda das vendas e do VSO frente ao 1T25 e ao 4T25. Parte da queda é explicada por bases de comparação fortes, mas o usuário deve acompanhar se as vendas voltam a acelerar nos próximos trimestres, especialmente considerando o estoque elevado e a necessidade de rotação de capital.

Outro ponto é a concentração no Sudeste. O estoque a valor de mercado está quase todo localizado nessa região. Essa concentração pode ser positiva em liquidez e conhecimento de mercado, mas aumenta a exposição a ciclos regionais, concorrência, preço de terrenos, aprovação de projetos e demanda local.

Também há risco de execução no MOU com Cyrela/HESA 159. O potencial projeto no Terreno Semp Toshiba pode ser relevante, mas ainda depende de condições precedentes e estrutura final. O usuário não deve tratar esse evento como resultado garantido enquanto a operação não for concluída.

A Helbor Empreendimentos iniciou 2026 com sinais operacionais positivos, incluindo crescimento de receita consolidada, avanço do lucro bruto, dois lançamentos no trimestre, caixa operacional positivo e melhora da posição de caixa frente ao fim de 2025. Porém, a leitura para o acionista da controladora segue limitada: o lucro atribuído aos controladores foi de apenas R$1,93 milhão, abaixo do 1T25, enquanto a maior parte do resultado consolidado ficou com não controladores. Além disso, as vendas e o VSO caíram frente às bases fortes de comparação, o resultado financeiro piorou e a dívida continua relevante. O usuário deve tratar Helbor com cautela, aguardando maior recorrência de lucro da controladora, aceleração de vendas e redução do peso financeiro.