FRIO3 - Metalfrio

A Metalfrio apresentou um 1T26 forte do ponto de vista operacional, com crescimento de receita, expansão de margem, forte avanço de EBITDA e reversão de prejuízo para lucro. A companhia deu continuidade ao momento positivo observado em períodos anteriores, beneficiada por aumento de volumes em todas as regiões, demanda robusta nas Américas e melhora relevante de eficiência operacional.

A receita líquida consolidada foi de R$606,7 milhões, crescimento de 11,6% contra o 1T25. O lucro bruto subiu 27,5%, para R$116,9 milhões, e a margem bruta melhorou de 16,9% para 19,3%. O EBITDA foi de R$78,1 milhões, alta de 48,4%, com margem EBITDA de 12,9%. O lucro líquido consolidado foi de R$18,9 milhões, revertendo prejuízo de R$9,2 milhões no 1T25.

Apesar da melhora operacional clara, a leitura ainda exige cautela. O fluxo de caixa operacional consolidado foi negativo em R$104,1 milhões, pressionado por aumento relevante de contas a receber e estoques. A dívida líquida aumentou e a alavancagem subiu de 2,25x para 2,47x dívida líquida/EBITDA. A administração atribuiu parte desse movimento à sazonalidade natural do negócio, especialmente no México e na Turquia, e espera reversão no segundo semestre, mas o usuário deve acompanhar se essa normalização de fato ocorre.

O primeiro risco é financeiro. Apesar da melhora operacional, o fluxo de caixa operacional foi negativo e a dívida de curto prazo é relevante. A companhia precisa transformar lucro e EBITDA em caixa, reduzindo o peso de contas a receber e estoques.

O segundo risco é capital de giro. O crescimento de contas a receber e estoques consumiu muito caixa no trimestre. A administração trata o movimento como sazonal, principalmente no México e na Turquia, mas o agente deve acompanhar a reversão no segundo semestre.

O terceiro risco é alavancagem. A relação dívida líquida/EBITDA subiu para 2,47x. Esse nível ainda pode ser administrável se o EBITDA continuar crescendo e o capital de giro normalizar, mas limita a folga financeira em um ambiente de juros ainda elevados.

O quarto risco é geopolítico e de custos. A companhia citou tensões no Oriente Médio e pressão potencial sobre insumos ligados à nafta, como plásticos e poliuretano. Custos de frete também seguem pressionados. Esses fatores ainda não tiveram impacto material no 1T26, mas podem afetar margens nos próximos períodos.

O quinto risco é regional. A EMEA melhorou rentabilidade, mas ainda opera em ambiente macroeconômico desafiador, especialmente na Turquia. A demanda diretamente relacionada ao Oriente Médio já mostrou retração, embora ainda limitada.

A Metalfrio teve um 1T26 operacionalmente muito melhor que o 1T25. A empresa cresceu receita, melhorou margem, expandiu EBITDA e voltou ao lucro. A melhora foi ampla, com contribuição das Américas, recuperação de rentabilidade na EMEA e crescimento da divisão de serviços.

Mesmo assim, a classificação não deve ser verde neste momento porque a melhora de resultado ainda não se converteu em caixa. O fluxo operacional negativo, o aumento de contas a receber, o crescimento de estoques, a queda do caixa e a elevação da alavancagem exigem cautela. A tese pode melhorar se a reversão sazonal esperada pela administração ocorrer no segundo semestre.

Para o usuário, Metalfrio deve ser tratada como uma empresa em recuperação operacional positiva, mas ainda com risco financeiro e de capital de giro relevante. O foco dos próximos trimestres deve ser confirmar se o EBITDA forte vira caixa e se a alavancagem volta a cair.