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EcoRodovias iniciou 2026 com forte geração operacional, crescimento de receita ajustada, EBITDA ajustado elevado e tráfego favorecendo as concessões rodoviárias. Porém, o trimestre também mostrou prejuízo líquido consolidado, resultado financeiro muito pesado, aumento relevante da depreciação/amortização e alavancagem ainda alta, típica de uma empresa intensiva em concessões, investimentos e dívida.

A receita líquida consolidada foi de R$2,559 bilhões no 1T26, crescimento em relação aos R$2,426 bilhões do 1T25. A receita bruta ajustada, excluindo receita de construção, atingiu R$2,035 bilhões, alta de 8,8%. O avanço veio principalmente do crescimento do tráfego de veículos, reajustes de tarifas de pedágio e início de arrecadação em praças da Ecovias Noroeste Paulista e da Ecovias Raposo Castello.

O EBITDA ajustado divulgado foi de R$1,405 bilhão, crescimento de 12% em relação ao 1T25, com margem EBITDA ajustada de 77,6%. A operação rodoviária segue sendo o principal motor do grupo, com alta rentabilidade e geração operacional robusta.

A grande ressalva é que a companhia teve prejuízo líquido consolidado de R$22,1 milhões, contra lucro de R$136,7 milhões no 1T25. O resultado atribuído aos controladores foi negativo em R$10,1 milhões. A piora ocorreu principalmente por resultado financeiro negativo de R$763,1 milhões e pelo aumento de depreciação e amortização, impactado pela amortização integral do saldo remanescente do ativo intangível da Ecovias Sul após o encerramento da concessão.

O caixa operacional consolidado foi muito forte, em R$978,8 milhões, acima dos R$928,3 milhões do 1T25. Esse é o principal ponto positivo do trimestre: a operação continua gerando caixa relevante, mesmo com prejuízo contábil. A leitura central para o usuário é que a EcoRodovias deve seguir em cautela: a empresa tem ativos resilientes e EBITDA forte, mas a dívida, juros e amortizações impedem sinal verde.

O principal risco é o peso financeiro. O resultado financeiro negativo de R$763,1 milhões consumiu quase todo o resultado operacional antes dos tributos. Enquanto a dívida e os juros permanecerem elevados, o lucro líquido continuará sensível a CDI, IPCA e custo de financiamento.

O segundo risco é a intensidade de CAPEX. A companhia investiu valor relevante em intangível no trimestre. Concessões rodoviárias exigem investimentos obrigatórios, manutenção e construção de obras, o que pode pressionar caixa livre mesmo com EBITDA elevado.

O terceiro risco é a amortização contábil. O encerramento da Ecovias Sul gerou amortização integral de ativo intangível remanescente, afetando o lucro contábil. O agente deve separar efeitos contábeis de encerramento de concessão da geração operacional recorrente.

O quarto risco são as obrigações com poder concedente. O balanço mostra obrigações relevantes no curto e longo prazo. Além disso, contratos de concessão envolvem riscos de reequilíbrio econômico-financeiro, investimentos obrigatórios, cumprimento de cronogramas e decisões regulatórias.

O quinto risco é a diferença entre EBITDA forte e prejuízo líquido. A empresa gerou EBITDA ajustado elevado e caixa operacional robusto, mas fechou o trimestre no prejuízo. Essa divergência mostra que a tese depende mais de desalavancagem, custo financeiro e caixa livre do que apenas de crescimento operacional.

Também permanecem riscos ligados a tráfego, atividade econômica, inflação, juros, IPCA, renegociação regulatória, obras, manutenção, decisões judiciais, ANPC, acordo de leniência, portos, contratos de transição, dividendos e captações futuras.

EcoRodovias no 1T26 deve ser lida como uma companhia operacionalmente forte, mas financeiramente pressionada. Cresceu receita ajustada, entregou EBITDA ajustado elevado, manteve margem operacional muito alta e gerou caixa operacional robusto. A operação de concessões rodoviárias segue resiliente, com tráfego, tarifas e novas praças sustentando crescimento.

A ressalva é que o lucro líquido foi negativo. O resultado financeiro aumentou, a dívida segue muito elevada, os juros pagos foram altos e a amortização ligada ao encerramento da Ecovias Sul pressionou o resultado contábil. O negócio continua intensivo em CAPEX e obrigações de concessão.

Para o usuário, EcoRodovias deve ser classificada como cautela. A empresa não parece ativo de risco extremo, porque tem ativos regulados, receita recorrente, EBITDA alto, caixa relevante e forte geração operacional. Porém, o sinal não deve ser verde enquanto a dívida e o resultado financeiro continuarem consumindo a geração operacional e impedindo lucro líquido recorrente mais robusto.