AERI3 - Aeris

Aeris iniciou 2026 ainda em situação fundamentalista frágil. O trimestre mostrou alguma melhora sequencial em relação ao 4T25, especialmente na redução do prejuízo e na melhora do EBITDA ajustado, mas a companhia continuou com receita muito baixa, margem bruta negativa, EBITDA ajustado negativo, prejuízo líquido relevante, patrimônio líquido negativo e estrutura de dívida pesada.

A receita líquida consolidada do 1T26 foi de R$105,6 milhões, queda de 49,8% em relação ao 1T25 e queda de 7,8% frente ao 4T25. A retração reflete principalmente o baixo nível de demanda no mercado doméstico de energia eólica, ainda impactado por desaceleração na contratação de novos projetos, efeitos do curtailment e menor previsibilidade de investimentos no setor.

O resultado operacional continuou pressionado. A margem bruta consolidada ficou negativa em 12,6%, contra margem positiva de 14,6% no 1T25. O EBITDA ajustado foi negativo em R$27,5 milhões, com margem negativa de 26%. Apesar de ainda negativo, houve melhora relevante frente ao 4T25, quando o EBITDA ajustado havia sido negativo em R$60,6 milhões.

O prejuízo líquido consolidado foi de R$138 milhões no 1T26. Esse prejuízo representa melhora expressiva em relação ao 4T25, quando o prejuízo foi de R$477,5 milhões, impactado por impairment não caixa. Porém, na comparação anual, o prejuízo piorou frente ao 1T25, quando havia sido de R$91,5 milhões. Isso mostra que a recuperação ainda é incompleta.

A leitura central para o usuário é que Aeris continua sendo ativo de risco. Há sinais iniciais de possível retomada, como 1,4 GW contratados para fornecimento de pás em 2026/2027, pipeline de 0,7 GW e previsão de reativação de quatro linhas nos próximos meses. Ainda assim, a situação atual permanece crítica: operação subutilizada, margem negativa, dívida elevada, caixa baixo e patrimônio líquido negativo.

O principal risco é a continuidade da margem negativa. A companhia teve margem bruta negativa de 12,6% e EBITDA ajustado negativo. Enquanto a operação não atingir volume suficiente para diluir custos fixos, a empresa continuará dependendo de caixa, renegociação financeira e execução de novos contratos para sobreviver.

O segundo risco é a estrutura de capital. A companhia tem patrimônio líquido negativo e dívida elevada, com caixa muito baixo. Isso mantém a tese em perfil de alto risco, mesmo com melhora sequencial de alguns indicadores.

O terceiro risco é a dependência de retomada do mercado eólico. O Brasil segue com desaceleração de novos projetos e impactos de curtailment. A retomada anunciada ainda é gradual e precisa ser confirmada nos próximos trimestres. Caso a demanda demore mais, a empresa pode continuar operando abaixo da capacidade ideal.

O quarto risco é a reativação das linhas. Reativar quatro linhas pode melhorar a escala, mas também exige capital de giro, pessoas, insumos, produtividade e demanda firme. Se a reativação ocorrer sem margem adequada, pode aumentar consumo de caixa.

O quinto risco é o resultado financeiro. O resultado financeiro consolidado foi negativo em R$90,7 milhões no 1T26. Esse valor é muito elevado em relação à receita do trimestre e ao EBITDA negativo. Enquanto o custo financeiro for tão pesado, a empresa precisará de grande recuperação operacional para voltar a uma trajetória sustentável.

Também permanecem riscos ligados a contratos de energia, drawback, exportações, câmbio, inadimplência de clientes, concentração de clientes, renegociação de dívida, impairment, alavancagem e necessidade de preservar caixa.

Aeris deve ser lida como uma companhia ainda em crise, mas com alguns sinais iniciais de possível estabilização. A melhora sequencial do EBITDA ajustado, a redução do prejuízo frente ao 4T25, o avanço das exportações, os 1,4 GW contratados e a previsão de reativação de quatro linhas são pontos positivos.

A ressalva é que a situação fundamentalista continua muito frágil. A receita caiu quase pela metade contra o 1T25, a margem bruta continua negativa, o EBITDA ajustado segue negativo, o prejuízo é elevado, o resultado financeiro pesa muito, o caixa é baixo e o patrimônio líquido negativo piorou.

Para o usuário, Aeris deve permanecer classificada como ativo de risco. O trimestre mostra que talvez exista uma base para recuperação gradual, mas ainda não há evidência suficiente de virada financeira. O acompanhamento dos próximos trimestres deve focar em reativação de linhas, conversão dos 1,4 GW contratados em receita, recuperação da margem bruta, geração de EBITDA positivo, preservação de caixa, renegociação da dívida e redução da fragilidade patrimonial.